Wiele strategii funduszy hedgingowych Zawsze rozważasz inwestowanie w fundusz hedgingowy. Pierwszym krokiem, aby potencjalni inwestorzy musieli wiedzieć, jak te fundusze zarabiają i ile podejmują ryzyko. Chociaż nie ma dwóch identycznych funduszy, większość generuje zwrot z jednej lub więcej następujących strategii: Pierwszy fundusz hedgingowy - uruchomiony przez Alfreda W. Jonesa w 1949 r. - wykorzystał długoterminową strategię kapitałową, która nadal uwzględnia udział lwów w hedgingu akcyjnym dziś aktywa funduszy. Koncepcja jest prosta: badania inwestycyjne okazują się oczekiwanymi zwycięzcami i przegranymi, więc dlaczego nie postawić na obie długie pozycje u zwycięzców jako zabezpieczenie finansowania pozycji krótkich przegranych. Połączone portfolio stwarza więcej możliwości dla specyficznych zysków (tj. Dla poszczególnych akcji) i zmniejsza ryzyko rynkowe, ponieważ skróty kompensują długi czas ekspozycji rynkowej. W istocie, kapitał długoterminowy jest rozszerzeniem handlu parami. w którym inwestorzy przechodzą długie i krótkie dwie konkurujące ze sobą firmy w tej samej branży w oparciu o ich względną wycenę. Jeśli na przykład General Motors (GM) wygląda na tani w porównaniu do Forda, sprzedawca par może kupić 100 000 sztuk GM i krótko taką samą wartość akcji Forda. Ekspozycja na rynku netto wynosi zero, ale jeśli GM ma przewagę nad Fordem, inwestor zarobi bez względu na to, co stanie się z całym rynkiem. Załóżmy, że Ford wzrasta 20, a GM wzrasta 27, a sprzedawca sprzedaje GM za 127 000, obejmuje Forda za 120 000 i 7 000 kieszeni. Jeśli Ford spadnie o 30, a GM spadnie o 23, sprzedaje GM za 77 000, obejmuje Forda za 70 000, a wciąż 7000. Jeśli przedsiębiorca nie ma racji, a Ford osiąga lepsze wyniki niż GM, straci pieniądze. Longshort equity to stosunkowo niewielki zakład lewarowany oparty na umiejętnościach menadżerskich. Fundusze hedgingowe typu longshort zwykle charakteryzują się długim rynkowym zaangażowaniem netto, ponieważ większość menedżerów nie zabezpiecza całej swojej długiej wartości rynkowej krótkimi pozycjami. Niezabezpieczona część portfeli może ulegać wahaniom, wprowadzając element wyczucia rynku do ogólnego zwrotu. Dla kontrastu, neutralne rynkowo fundusze hedgingowe mają zerową ekspozycję rynkową netto - tzn. Szorty i długie rynki mają jednakową wartość rynkową, co oznacza, że menedżerowie generują cały zwrot z selekcji akcji. Strategia ta wiąże się z mniejszym ryzykiem niż długoterminowa strategia, ale spodziewane zwroty są również niższe. Długotrwałe i neutralne rynkowo fundusze hedgingowe walczyły przez kilka lat po kryzysie finansowym w 2007 roku. Postawy inwestorów były często binarne: ryzyko (byczego) lub ryzyko (niedźwiedzi) - a kiedy akcje rosną razem lub w dół, strategie, które zależą od wyboru akcji, nie działają. Ponadto, rekordowo niskie stopy procentowe wyeliminowały zyski z rabatu na pożyczki papierów wartościowych. lub odsetki naliczone od zabezpieczenia gotówkowego zaksięgowanego od pożyczonych akcji sprzedanych w krótkim terminie. Środki pieniężne są pożyczane na noc, a pośrednik pożyczający utrzymuje proporcję - zwykle 20 odsetek - jako opłatę za zorganizowanie pożyczki na akcje i rabaty pozostałe odsetki dla pożyczkobiorcy (do którego należy gotówka). Jeżeli oprocentowanie overnight wynosi 4, a fundusz neutralny rynkowo zarabia typowo 80 rabat, to zarabia 0,04 x 0,8 3,2 rocznie przed opłatami, nawet jeśli portfel jest płaski. Ale kiedy stawki są bliskie zeru, tak samo jest z rabatem. Bardziej ryzykowna wersja neutralnego rynku, zwanego arbitrażem połączenia, uzyskuje zwrot z działalności przejęć. Po ogłoszeniu transakcji zamiany akcji, zarządzający funduszem hedgingowym może kupować udziały w spółce nabywanej i sprzedawać akcje krótkiego nabywcy w proporcji określonej w umowie o połączeniu. Transakcja podlega pewnym warunkom - zatwierdzeniu przez regulatora, przychylnemu głosowaniu przez akcjonariuszy spółki docelowej i braku istotnej niekorzystnej zmiany celów biznesowych lub finansowych, na przykład. Docelowa spółka dzieli się handlem za kwotę niższą niż wartość przypadająca na jedną akcję, spread kompensujący inwestorowi ryzyko, że transakcja może nie zostać zamknięta, oraz wartość pieniądza w czasie do zamknięcia. W transakcjach gotówkowych. firma docelowa dzieli się handlem z dyskontem na gotówkę w momencie zamknięcia, więc menedżer nie musi się zabezpieczać. W obu przypadkach spread zapewnia zwrot, gdy transakcja przechodzi, bez względu na to, co stanie się z rynkiem. Połów Kupujący często płaci wysoką premię w stosunku do ceny akcji przed transakcją, więc inwestorzy muszą ponieść duże straty, gdy transakcje się rozpadną. Transfery to hybrydowe papiery wartościowe, które łączą proste obligacje z opcją kapitału własnego. Wymienny fundusz hedgingowy arbitrażowy to zazwyczaj długie obligacje zamienne i krótka część akcji, na które się przekształcają. Menedżerowie starają się utrzymać neutralną pozycję w delcie, w której pozycje obligacji i akcji wzajemnie się równoważą, gdy rynek się zmienia. Aby zachować neutralność delta, handlowcy muszą zwiększyć zabezpieczenie - tzn. Sprzedać więcej akcji w krótkim czasie, jeśli cena wzrośnie i kupić akcje, aby zmniejszyć zabezpieczenie, jeśli cena spadnie, zmuszając ich do kupowania niskich i sprzedawania wysokich. Arbitraż konwertytowy rozwija się na zmienności. Im więcej akcji odbija się wokół, tym więcej okazji powstaje, aby dostosować neutralny dla delta hedging i zyski z handlu książkami. Fundusze rozwijają się, gdy zmienność jest wysoka lub spada, ale zmagają się, gdy zwiększa się zmienność - jak zawsze w czasach stresu rynkowego. Arbitraż konwekcyjny narażony jest na ryzyko zdarzenia. zbyt: jeśli emitent staje się celem przejęcia, premia za konwersję załamuje się, zanim menedżer będzie mógł dostosować zabezpieczenie, powodując znaczną stratę. Na granicy między kapitałem własnym a dochodami stałymi kryją się strategie zdarzeniowe, w których fundusze hedgingowe kupują dług przedsiębiorstw znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej lub już złożyły wniosek o upadłość. Menedżerowie często koncentrują się na długu uprzywilejowanym. który najprawdopodobniej zostanie spłacony na równi z najmniejszą fryzurą w dowolnym planie reorganizacji. Jeśli firma nie złożyła jeszcze wniosku o ogłoszenie upadłości, zarządzający może sprzedać krótkoterminowy kapitał, zakłady będą spadać albo wtedy, gdy się złoży, albo gdy wynegocjowany kapitał na zamianę wierzytelności spowoduje bankructwo. Jeżeli spółka jest już w stanie upadłości, lepszą ochroną może być klasa niższego zadłużenia uprawniająca do niższej odzysku po reorganizacji. Inwestorzy w fundusze na wydarzenia muszą być cierpliwi. Reorganizacje korporacyjne rozgrywają się przez miesiące, a nawet lata, podczas których działalność firm może się pogarszać. Zmieniające się warunki rynkowe mogą również wpływać na wynik - na lepsze lub na gorsze. Arbitraż struktury kapitału, podobnie jak w przypadku transakcji opartych na zdarzeniach, również jest podstawą większości strategii kredytowych funduszy hedgingowych. Menedżerowie szukają relatywnej wartości między wyższymi i niższymi papierami wartościowymi tego samego emitenta korporacyjnego. Obracają również papiery wartościowe o równoważnej jakości kredytowej od różnych emitentów korporacyjnych lub różne transze w złożonym kapitale strukturyzowanych dłużnych papierów wartościowych, takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką lub zabezpieczone zobowiązania kredytowe. Fundusze zabezpieczające ryzyko kredytowe koncentrują się na kredytach, a nie na stopach procentowych. Wielu menedżerów sprzedaje krótkoterminowe kontrakty futures na stopy procentowe lub obligacje skarbowe w celu zabezpieczenia swojej ekspozycji na stopy procentowe. Fundusze kredytowe mają tendencję do prosperowania, gdy zmniejszają się spready kredytowe podczas silnych okresów wzrostu gospodarczego, ale mogą ponosić straty, gdy gospodarka spowalnia i rozprzestrzenia się. Fundusze hedgingowe, które angażują się w arbitraż o stałym dochodzie, wyciągają zyski z obligacji rządowych wolnych od ryzyka. eliminowanie ryzyka kredytowego. Menedżerowie wykonują lewarowane zakłady na zmianę kształtu krzywej dochodowości. Na przykład, jeśli spodziewają się wzrostu długich stóp w stosunku do krótkich stóp procentowych, będą sprzedawać krótkoterminowe obligacje lub kontrakty futures oraz kupować krótkoterminowe papiery wartościowe lub futures na stopy procentowe. Fundusze te zazwyczaj wykorzystują wysoką dźwignię finansową, aby zwiększyć to, co w przeciwnym razie byłoby skromne. Z definicji dźwignia zwiększa ryzyko straty, gdy menedżer jest w błędzie. Niektóre fundusze hedgingowe analizują wpływ trendów makroekonomicznych na stopy procentowe, waluty, towary i akcje na całym świecie oraz zajmują długie lub krótkie pozycje w dowolnej klasie aktywów, która jest najbardziej wrażliwa na ich poglądy. Chociaż światowe fundusze makrofinansowe mogą wymieniać niemal wszystko, menedżerowie zazwyczaj preferują wysoce płynne instrumenty, takie jak kontrakty futures i forwardy walutowe. Fundusze maklerskie nie zawsze jednak zabezpieczają się - menedżerowie często podejmują duże, ukierunkowane zakłady, które czasami nie są realizowane. W rezultacie, zwroty należą do najbardziej niestabilnych strategii w zakresie funduszy hedgingowych. Najważniejszymi handlowcami kierunkowymi są fundusze krótkoterminowe, profesjonalni pesymiści, którzy poświęcają swoją energię na znalezienie przewartościowanych akcji. Przeszukują wyciągi finansowe i rozmawiają z dostawcami lub konkurentami, aby odkryć oznaki kłopotów, których inwestorzy ignorują. Czasami menedżerowie zdobywają punkty startowe, gdy odkrywają oszustwa księgowe lub inne nadużycia. Fundusze krótkoterminowe mogą zapewnić zabezpieczenie portfela na rynkach niedźwiedzi. ale nie są dla osób o słabym sercu. Menedżerowie napotykają stałe utrudnienia: muszą przezwyciężyć długoterminowe nastawienie na rynku akcji. Inwestorzy powinni przeprowadzić rozległą analizę due diligence przed przekazaniem środków do dowolnego funduszu hedgingowego, ale zrozumienie, jakie strategie stosuje fundusz i profil ryzyka, jest pierwszym niezbędnym krokiem. Ekonomiczna teoria łącznych wydatków w gospodarce i jej wpływ na produkcję i inflację. Rozwinęła się ekonomia keynesowska. Posiadanie aktywów w portfelu. Inwestycja portfelowa jest dokonywana z oczekiwaniem uzyskania zysku z tego tytułu. To. Współczynnik opracowany przez Jacka Treynora, który mierzy zyski przekraczające te, które można było zarobić bez ryzyka. Wykup pozostałej akcji (odkupu) przez spółkę w celu zmniejszenia liczby akcji na rynku. Firmy. Zwrot podatku to zwrot podatku od osób fizycznych lub gospodarstw domowych, gdy faktyczne zobowiązanie podatkowe jest niższe niż kwota. Wartość pieniężna wszystkich gotowych towarów i usług wyprodukowanych w granicach danego kraju w określonym okresie czasu. Fundusze hedgingowe: strategie Fundusze hedgingowe stosują różnorodne strategie, a każdy menedżer funduszu argumentuje, że jest on unikalny i nie powinien w porównaniu do innych menedżerów. Możemy jednak pogrupować wiele z tych strategii w pewne kategorie, które pomagają analitykowi w określeniu umiejętności menedżerów i ocenieniu, w jaki sposób dana strategia może działać w określonych warunkach makroekonomicznych. Poniższe jest luźno zdefiniowane i nie obejmuje wszystkich strategii funduszy hedgingowych, ale powinno dać czytelnikowi pojęcie o zakresie i złożoności obecnych strategii. (Dowiedz się więcej w rozdziale "Wzgląd na fundusze hedgingowe"). Zabezpieczenie kapitału Strategia zabezpieczania kapitału jest zwykle nazywana kapitałem długoterminowym i chociaż jest to prawdopodobnie jedna z najprostszych strategii do zrozumienia, istnieje wiele poddziałań w ramach tej kategorii. 13 LongShort W tej strategii zarządzający funduszami hedgingowymi mogą albo kupować akcje, które ich zdaniem są niedowartościowane, albo sprzedawać krótkoterminowe akcje, które uważają za zawyżone. W większości przypadków fundusz będzie miał pozytywną ekspozycję na rynki akcji, na przykład mając 70 funduszy zainwestowanych długo w akcje i 30 zainwestowanych w zerwanie zapasów. W tym przykładzie ekspozycja netto na rynki akcji wynosi 40 (70-30), a fundusz nie wykorzystałby dźwigni finansowej (ich ekspozycja brutto wynosiłaby 100). Jeśli menedżer zwiększy jednak długie pozycje w funduszu, na przykład do 80, a jednocześnie będzie utrzymywał 30 pozycji krótkich, fundusz będzie miał ekspozycję brutto na poziomie 110 (8030 110), co wskazuje na dźwignię 10.Market Neutralny W tej strategii , zarządzający funduszem hedgingowym stosuje te same podstawowe pojęcia, o których mowa w poprzednim paragrafie, ale stara się zminimalizować ekspozycję na szeroki rynek. Można to zrobić na dwa sposoby. W przypadku równych kwot inwestycji zarówno na długich, jak i krótkich pozycjach, ekspozycja netto funduszu wynosiłaby zero. Na przykład, gdyby zainwestowano 50 funduszy, a 50 zostało zainwestowanych krótko, ekspozycja netto wynosiłaby 0, a ekspozycja brutto wyniesie 100. (Dowiedz się, jak działa ta strategia z funduszami inwestycyjnymi, Uzyskiwanie pozytywnych wyników przy funduszach neutralnych na rynku. ) Istnieje drugi sposób osiągnięcia neutralności rynkowej, a mianowicie zerowa ekspozycja beta. W takim przypadku zarządzający funduszem będzie dążył do dokonania inwestycji zarówno na długie, jak i krótkie pozycje, tak aby wskaźnik beta całego funduszu był jak najniższy. W każdej ze strategii neutralnych rynkowo intencją zarządzających funduszami jest usunięcie wszelkich wpływów ruchów rynkowych i poleganie wyłącznie na jego zdolności do wybierania akcji. 1313 Każda z tych długofalowych strategii może być stosowana w regionie, sektorze lub przemyśle, lub może być zastosowana do akcji o kapitalizacji rynkowej itp. W świecie funduszy hedgingowych, gdzie każdy próbuje się wyróżnić, przekonasz się, że poszczególne strategie mają swoje unikalne niuanse, ale wszystkie z nich wykorzystują te same podstawowe zasady opisane tutaj. Globalne makro Ogólnie rzecz biorąc, są to strategie, które mają najwyższy profil ryzyka każdej strategii funduszu hedgingowego. Globalne fundusze makro inwestują w akcje, obligacje, waluty. towary. opcje, futures. forwardy i inne formy pochodnych papierów wartościowych. Mają tendencję do obstawiania kierunkowych zakładów na cenach aktywów bazowych i zwykle są silnie lewarowane. Większość tych funduszy ma perspektywę globalną, a ze względu na różnorodność inwestycji i wielkość rynków, na których inwestują, mogą one wzrosnąć do dość dużych rozmiarów, zanim zostaną zakwestionowane przez problemy z przepustowością. Wiele z największych duplikatów funduszy hedgingowych to globalne makra, w tym długoterminowe zarządzanie kapitałem i doradcy Amaranth. Oba były dość dużymi funduszami, a oba były silnie lewarowane. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj artykuł o niepowodzeniach w Massive Hedge Fund oraz o przegranej Amaranth Gamble.) Arbitraż o względnej wartości Ta strategia jest chwytliwa dla różnych strategii stosowanych w szerokim zakresie papierów wartościowych. Podstawową koncepcją jest to, że zarządzający funduszem hedgingowym kupuje papier wartościowy, który powinien docenić, a jednocześnie sprzedaje krótko powiązane zabezpieczenie, które ma stracić na wartości. Powiązanymi papierami wartościowymi mogą być akcje i obligacje danej spółki, akcje dwóch różnych spółek w tym samym sektorze lub dwie obligacje wyemitowane przez tę samą spółkę z różnymi terminami zapadalności i kupony. W każdym przypadku istnieje wartość równowagi, którą łatwo obliczyć, ponieważ papiery wartościowe są powiązane, ale różnią się niektórymi składnikami. Spójrzmy na prosty przykład: kupony są wypłacane co sześć miesięcy. Przyjmuje się, że dojrzałość jest taka sama dla obu obligacji. Załóżmy, że firma ma dwie zaległe obligacje: jedna płaci 8, a druga płaci 6. Oba są roszczeniami pierwszego zastawu na majątku spółki i oba wygasają w tym samym dniu. Ponieważ obligacja 8 płaci wyższy kupon, powinna sprzedawać z premią 6 obligacji. Kiedy obligacja 6 jest notowana na wartości nominalnej (1000), obligacja 8 powinna być wyceniona na 1 276,76, przy czym wszystkie pozostałe są równe. Jednakże wysokość tej premii często jest poza równowagą, co stwarza funduszowi hedgingowemu możliwość zawarcia transakcji w celu skorzystania z tymczasowych różnic cenowych. Załóżmy, że obligacja 8 handluje na poziomie 1100, a obligacja 6 na 1000. Aby skorzystać z tej rozbieżności cenowej, zarządzający funduszem hedgingowym kupiłby 8 obligacji i krótko sprzedałby 6 obligacji w celu skorzystania z przejściowych różnic cenowych. Użyłem dość dużego spreadu w składce, aby odzwierciedlić punkt. W rzeczywistości rozprzestrzenianie się z równowagi jest znacznie węższe, co powoduje, że fundusz hedgingowy stosuje dźwignię, aby wygenerować znaczący poziom zwrotów. Zamienny Arbitraż Jest to jedna z form arbitrażu względnej wartości. Podczas gdy niektóre fundusze hedgingowe po prostu inwestują w obligacje zamienne, fundusz hedgingowy wykorzystujący arbitraż zamienny faktycznie zajmuje pozycje zarówno w obligacjach zamiennych, jak i akcjach danej spółki. Obligacja zamienna może zostać zamieniona na określoną liczbę akcji. Załóżmy, że obligacja zamienna sprzedaje za 1000 sztuk i jest zamienna na 20 akcji spółki. Oznaczałoby to cenę rynkową dla akcji o wartości 50. W przypadku transakcji arbitrażowej arbitrażowej, menedżer funduszu hedgingowego będzie kupować obligacje zamienne i sprzedać akcje w oczekiwaniu na wzrost ceny obligacji, obniżenie ceny akcji lub na oba . Należy pamiętać, że istnieją dwie dodatkowe zmienne, które przyczyniają się do ceny obligacji zamiennych innych niż cena akcji bazowych. Po pierwsze, obligacje zamienne będą miały wpływ na zmiany stóp procentowych, podobnie jak inne obligacje. Po drugie na jego cenę będzie miała wpływ wbudowana opcja konwersji obligacji na akcje, a na wbudowaną opcję wpływ ma zmienność. Tak więc, nawet jeśli obligacja sprzedawała za 1000, a akcje sprzedawały za 50, co w tym przypadku jest równowagą, zarządzający funduszem hedgingowym zawrze przekształcalną transakcję arbitrażową, jeśli uzna, że: 1) implikowaną zmienność w części opcyjnej obligacja jest zbyt niska, lub 2) że obniżka stóp procentowych zwiększy cenę obligacji bardziej niż zwiększy cenę akcji. Nawet jeśli są one nieprawidłowe, a względne ceny poruszają się w przeciwnym kierunku, ponieważ pozycja jest odporna na wszelkie wiadomości dotyczące danej firmy, wpływ ruchów będzie niewielki. Zmienny menedżer ds. Arbitrażu musi wejść na dużą liczbę pozycji, aby wycisnąć wiele małych zwrotów, które stanowią atrakcyjny zwrot skorygowany o ryzyko dla inwestora. Po raz kolejny, podobnie jak w innych strategiach, motywuje menedżera do użycia dźwigni finansowej w celu zwiększenia zysków. (Zapoznaj się z podstawami obligacji zamiennych w obligacjach zamiennych: Wprowadzenie. Przeczytaj informacje na temat zabezpieczeń w opcji Wykorzystaj swoje zyski w połączeniu z zabezpieczającym hedgingiem). Zagrożone fundusze hedgingowe, które inwestują w papiery wartościowe znajdujące się w trudnej sytuacji, są naprawdę wyjątkowe. W wielu przypadkach te fundusze hedgingowe mogą być mocno zaangażowane w treningi kredytowe lub restrukturyzacje. i może nawet zajmować stanowiska w zarządzie firm, aby pomóc im w odwróceniu się. (Więcej informacji o tych działaniach można znaleźć w Fundacjach Aktywisty Hedge.) Nie można powiedzieć, że wszystkie fundusze hedgingowe to robią. Wielu z nich kupuje papiery wartościowe w oczekiwaniu, że wartość papierów wartościowych wzrośnie w oparciu o podstawowe plany strategiczne lub bieżące zarządzanie. W obu przypadkach strategia ta obejmuje zakup obligacji, które straciły znaczną część swojej wartości ze względu na niestabilność finansową firmy lub oczekiwania inwestorów, że firma znajduje się w trudnej sytuacji. W innych przypadkach spółka może wyjść z bankructwa, a fundusz hedgingowy będzie kupować tanie obligacje, jeżeli ich ocena uzna, że sytuacja spółki poprawi się na tyle, aby ich obligacje były bardziej wartościowe. Strategia może być bardzo ryzykowna, ponieważ wiele firm nie poprawia swojej sytuacji, ale jednocześnie papiery wartościowe są wyceniane po takich zdyskontowanych wartościach, że skorygowane o ryzyko stopy zwrotu mogą być bardzo atrakcyjne. (Dowiedz się więcej o tym, dlaczego fundusze przejmują te ryzyka na stronie Why Hedge Funds Love Distressed Debt.) Wnioski Istnieje wiele różnych strategii funduszy hedgingowych, z których wiele nie jest tutaj omawianych. Nawet te strategie, które zostały opisane powyżej, są opisane w bardzo uproszczonych kategoriach i mogą być znacznie bardziej skomplikowane, niż się wydaje. Istnieje również wiele funduszy hedgingowych, które wykorzystują więcej niż jedną strategię, przesuwając aktywa w oparciu o ocenę możliwości dostępnych na rynku w danym momencie. Każda z powyższych strategii może być oceniona w oparciu o ich potencjał w zakresie bezwzględnych zwrotów i może być również oceniona w oparciu o czynniki makro - i mikroekonomiczne, kwestie sektorowe, a nawet wpływy rządowe i regulacyjne. W ramach tej oceny decyzja o alokacji staje się kluczowa w celu określenia terminu inwestycji oraz oczekiwanego celu związanego z ryzykiem w każdej strategii. Fundusze hedgingowe: charakterystyka Jedną z głównych przyczyn, dla których ultra-bogaci stali się tak rozkochani w branży funduszy hedgingowych przez lata, jest ich dążenie do celu, zrobienie czegoś w podejściu do inwestowania. Fundusze hedgingowe nie są regulowane w taki sam sposób jak fundusze inwestycyjne, fundusze wymiany walut (ETF) i fundusze powiernicze. Chociaż dokonują okresowego składania pakietów, fundusze hedgingowe w Stanach Zjednoczonych podlegają również wymogom regulacyjnym, sprawozdawczym i rejestracyjnym. Przejrzystość jest często unikana, ponieważ nie wymagają one transakcji naśladowczych ani wykorzystywania ich strategii. Jedno jest pewne, fundusze hedgingowe były znane z tego, że wykorzystują każdą legalną (i trochę mniej legalną) sztuczkę w książce, by generować alfa i nietypowe zyski dla swoich inwestorów. Im większy zwrot, tym często wyższe opłaty. Niedawno pisaliśmy o tym, jak istniejące i zmieniające się struktury opłat funduszu hedgingowego, 2 opłaty za zarządzanie i 20 wydajności. staje się przeszłością. Oto 10 najlepszych strategii stosowanych przez fundusze hedgingowe do generowania zwrotów dla swoich klientów. 1. Dźwignia lub pożyczone pieniądze są bardziej taktyczne niż strategia. Wykorzystanie dźwigni finansowej było jedną z najlepszych i najgorszych taktyk stosowanych przez fundusze hedgingowe w ciągu ostatnich 20 lat. Gdy zostanie to zrobione prawidłowo, i użyte w rozsądny sposób, zwiększone obroty lub zwroty z inwestycji zwiększają dodatkowe pieniądze, które zostaną uruchomione. Gdy zostanie to zrobione źle, dźwignia może zwiększyć wyprzedaŜ, gdy fundusz hedgingowy otrzymuje wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i jest zmuszony do sprzedawania pozycji, aby im sprostać. Niektóre fundusze hedgingowe wykorzystały dźwignię finansową jako wysoką lub wyższą niż 100 do jednego. Innymi słowy, za każdego dolara, którym zarządzają, pożyczają 100. Może to być niebezpieczne, jeśli rynek zwróci się przeciwko tobie, niezależnie od klasy aktywów. 2. Long Only to strategia, w której fundusz hedgingowy posiada długie pozycje w akcjach i innych aktywach, zasadniczo szukając alfa do góry, aby osiągnąć lepsze wyniki niż benchmarki. Jeśli SampP 500 jest benchmarkiem fund8217s i ma 10 punktów, a fundusz hedgingowy ma 15, dodatkowe 5 między tymi dwoma to alfa generowane przez menedżera portfela. 3. Short Only to bardzo trudna strategia, w której fundusz hedgingowy sprzedaje jedynie akcje krótkoterminowe. Zarządzający portfelami, którzy prowadzą portfele wyłącznie krótkoterminowe, zostali całkowicie zdruzgotani w ciągu ostatnich kilku lat, ponieważ rosnąca fala rynkowa podniosła większość łodzi. Pojawiły się solidne fundamentalne skróty, w których dramatycznie zmieniła się historia. BlackBerry Ltd. (NASDAQ: BBRY) był doskonałym przykładem. Będąc niekwestionowanym liderem w branży telefonów komórkowych, rewolucja w smartfonie zmniejszyła popyt, a firma szuka teraz nabywcy. 4. LongShort to strategia, w której fundusz hedgingowy jest długi lub posiada akcje, a także sprzedaje akcje krótkoterminowe. W wielu przypadkach transakcje są nazywane handlem parami. Jest to handel, w którym fundusz dopasowuje akcje w tym samym sektorze. Na przykład długo będą dostępne półprzewodniki, takie jak Intel Corp. (NASDAQ: INTC) i krótkie NVIDIA Corp. (NASDAQ: NVDA). Daje to ekspozycję sektora funduszy hedgingowych po obu stronach transakcji. Typowa ekspozycja funduszu hedgingowego będzie wynosić 70 długich i 30 krótkich w przypadku ekspozycji netto na 40 pozycji (70 8211 30). 5. Market Neutral to strategia realizowana na dwa sposoby. W przypadku równych kwot inwestycji zarówno na długich, jak i krótkich pozycjach, ekspozycja netto funduszu wynosiłaby zero. Na przykład, gdyby zainwestowano 50 funduszy, a 50 zostało zainwestowanych krótko, ekspozycja netto wynosiłaby 0, a ekspozycja brutto wyniesie 100. Idealnym rynkiem dla tej strategii jest ostry, boczny rynek handlowy. Ogromne ruchy w górę lub w dół miałyby tendencję do negowania drugiej strony. 6. Względna wartość Arbitraż jest często strategią stosowaną w funduszach hedgingowych, które sprzedają dług. Zarządzający portfelem kupowałby dwie obligacje o takiej samej zapadalności i jakości kredytowej, ale inny kupon, np. Jeden 5 i jeden 7. Obligacja 7 powinna handlować ze składką do pary, podczas gdy obligacja 5 pozostaje na poziomie równym lub niższym od dolnego kuponu . Handel sprzedaje obligacje premium, powiedzmy 1050 i kupuje obligację parową na poziomie 1000 lub mniej. Ostatecznie obligacja premium dojdzie do wartości nominalnej, podobnie jak obligacja niższego kuponu. Menadżer bierze udział w 2 pokryciu w różnicach kuponowych w stosunku do zysku z krótkiej obligacji premium. 7. Fundusze typu Equity Arbitrage zazwyczaj szukają przejęć, szczególnie tych, które są dokonywane za pomocą akcji, akcji i gotówki. Ostatnio Verizon Communications Inc. (NYSE: VZ) ogłosiło, że kupuje pozostały udział Verizon Wireless od Vodafone Group PLC (NASDAQ: VOD). Podczas gdy Verizon ma spory udział w gotówce i długu, w ofercie znajduje się również 609 miliardów dolarów. Zarządzający portfelem skróci czas zapasów Verizon i wygaśnie lub kupi akcje Vodafone. Uważa się, że jednostka przejmująca dokona wymiany, a cel przejęcia zostanie obrócony. 8. Distressed Debt to wyjątkowy obszar, który jest wąskim i złożonym sektorem. Strategia ta obejmuje zakup obligacji, które straciły znaczną część swojej wartości ze względu na niestabilność finansową firmy lub oczekiwania inwestorów, że firma znajduje się w trudnej sytuacji. W innych przypadkach spółka może wyjść z bankructwa, a fundusz hedgingowy będzie kupować tanie obligacje, jeżeli ich ocena uzna, że sytuacja spółki poprawi się na tyle, że ich obligacje staną się bardziej wartościowe. Strategia może być bardzo ryzykowna, ponieważ wiele firm nie poprawia swojej sytuacji, ale jednocześnie papiery wartościowe są wyceniane po takich zdyskontowanych wartościach, że skorygowane o ryzyko stopy zwrotu mogą być bardzo atrakcyjne. Często fundusze hedgingowe angażują się w faktyczne prowadzenie spółek. 9. Fundusze kierowane na wydarzenia ściśle wyszukują przedmioty, które mogą poruszać rynkiem w górę iw dół. Wiele z nich ma programy komputerowe, które nieustannie skanują nagłówki światowe, szukając nawet pięciu sekund czasu realizacji. Doskonałym przykładem był piątek. Pomimo mniej niż znakomitej liczby miejsc pracy, rynek się otworzył. W ciągu 15 minut nadano nagłówki, że rosyjski prezydent Władimir Putin pomoże rządowi syryjskiemu w rozpoczęciu strajków. Natychmiast rynek spadł o ponad 140 punktów w nagłówku. Jeśli fundusz szybko posiada te dane i może skrócić SampP 500 sekund przed wiadomościami, może zarobić duże pieniądze. Często zdarza się, że fundusze hedgingowe sterowane zdarzeniami mają szerszy obraz, na przykład trwająca syryjska sytuacja i firmy, które mogą prowadzić działalność tam lub w regionie. 10. Zarządzający ilościowymi funduszami hedgingowymi często zatrudniają programistów komputerowych, którzy przeczesują modele statystyczne i dane szukające alfa kryjącego się za nieprawidłowościami na rynku. Może to zostać wykorzystane przez programy o wysokiej częstotliwości, które mogą w jednej chwili kupić i sprzedać tysiące akcji lub kontraktów terminowych. Niestety, komputerowe programy komputerowe nie zawsze przewidują komentarz rynkowy. Niektóre fundusze straciły na wartości na rynku obligacji z maja na czerwiec, zainicjowanym komentarzem prezesa Rezerwy Federalnej Ben Bernanke. AHL, 16,4 miliardowy fundusz flagowy Man Group, drugiego co do wielkości funduszu hedgingowego po aktywach, stracił ponad 11 swoich aktywów netto w ciągu dwóch tygodni podczas tej wyprzedaży w wyniku ogromnych udziałów w obligacjach, zgodnie z raporty medialne. Inwestowanie w fundusze hedgingowe, długie, finansowe zaplecze dla bogatych może stać się bardziej dostępne dla inwestorów. Firmy z Wall Street wspólnie tworzą produkt typu fundusz hedgingowy, który jest sprzedawany w opakowaniach typu funduszy inwestycyjnych. Każdy prawidłowo przydzielony portfel powinien, jeśli to możliwe, mieć kapitał wykrojono na alternatywne inwestycje, takie jak fundusze hedgingowe. Post navigationSynopsis of Hedge Fund Strategies Ważne jest, aby zrozumieć różnice między różnymi strategiami funduszy hedgingowych, ponieważ wszystkie fundusze hedgingowe nie są takie same - zwroty z inwestycji, zmienność i ryzyko różnią się znacznie pomiędzy różnymi strategiami funduszy hedgingowych. Niektóre strategie, które nie są skorelowane z rynkami akcji, są w stanie zapewnić spójne zwroty przy wyjątkowo niskim ryzyku strat, podczas gdy inne mogą być równie lub bardziej zmienne niż fundusze inwestycyjne. Pomyślny fundusz funduszy rozpoznaje te różnice i łączy różne strategie i klasy aktywów razem, aby uzyskać bardziej stabilne długoterminowe zyski z inwestycji niż jakikolwiek z poszczególnych funduszy. Kluczowa charakterystyka funduszy hedgingowych Wiele, ale nie wszystkie, strategie funduszy hedgingowych mają tendencję do zabezpieczania się przed pogorszeniem koniunktury na rynkach będących przedmiotem obrotu. Fundusze hedgingowe są elastyczne w swoich opcjach inwestycyjnych (mogą wykorzystywać krótką sprzedaż, dźwignię finansową, instrumenty pochodne, takie jak zakłady, połączenia, opcje, kontrakty terminowe itp.). Fundusze hedgingowe odnoszą korzyści dzięki znacznemu wyważeniu wynagrodzeń kierowników funduszy hedgingowych w zamian za zachęty do osiągania wyników, dzięki czemu przyciągają najlepsze umysły w branży inwestycyjnej. Fakty na temat sektora funduszy hedgingowych Szacuje się, że jest to przemysł warty bilion dolarów, z około 8350 aktywnymi funduszami hedgingowymi. Obejmuje różne strategie inwestycyjne, z których niektóre wykorzystują dźwignię finansową i instrumenty pochodne, podczas gdy inne są bardziej konserwatywne i wykorzystują niewielki lub żaden wpływ. Wiele strategii funduszy hedgingowych stara się zmniejszyć ryzyko rynkowe, szczególnie poprzez zerwanie akcji lub instrumentów pochodnych. Większość funduszy hedgingowych jest wysoce wyspecjalizowanych, opierając się na konkretnej wiedzy specjalistycznej menedżera lub zespołu zarządzającego. Wyniki wielu strategii funduszy hedgingowych, w szczególności strategii względnej wartości, nie są zależne od kierunku obligacji lub rynków akcji - w przeciwieństwie do konwencjonalnych funduszy akcji lub funduszy inwestycyjnych (funduszy powierniczych), które w większości przypadków są narażone na ryzyko rynkowe. Wiele strategii funduszy hedgingowych, w szczególności strategii arbitrażowych, jest ograniczonych w odniesieniu do tego, ile kapitału mogą z powodzeniem wykorzystać, zanim zyski zmniejszą się. W rezultacie wielu odnoszących sukcesy menedżerów funduszy hedgingowych ogranicza kwotę kapitału, który zaakceptują. Zarządzający funduszami hedgingowymi są na ogół wysoce profesjonalni, zdyscyplinowani i pracowici. Ich zwroty w dłuższym okresie czasu przewyższyły standardowe indeksy akcji i obligacji przy mniejszej zmienności i mniejszym ryzyku strat niż akcje. Poza średnimi jest kilka naprawdę wybitnych wykonawców. Inwestowanie w fundusze hedgingowe jest preferowane przez bardziej wyrafinowanych inwestorów, w tym wiele szwajcarskich i innych prywatnych banków, którzy przeżyli i rozumieją konsekwencje poważnych korekt giełdowych. Wiele funduszy emerytalnych i funduszy emerytalnych przeznacza aktywa na fundusze hedgingowe. Popularny nieporozumienie Popularnym błędnym przekonaniem jest to, że wszystkie fundusze hedgingowe są niestabilne - że wszystkie stosują globalne strategie makro i stawiają duże kierunkowe zakłady na akcje, waluty, obligacje, towary i złoto, jednocześnie wykorzystując dużą dźwignię. W rzeczywistości mniej niż 5 funduszy hedgingowych to globalne fundusze makro, takie jak Quantum, Tiger i Strome. Większość funduszy hedgingowych korzysta z instrumentów pochodnych tylko w celu zabezpieczenia lub nie korzysta w ogóle z instrumentów pochodnych, a wiele z nich nie wykorzystuje dźwigni finansowej. Strategie funduszy hedgingowych Przewidywalność przyszłych wyników wykazuje silną korelację ze zmiennością każdej strategii. Przyszłe wyniki strategii o dużej zmienności są znacznie mniej przewidywalne niż przyszłe wyniki ze strategii doświadczających niskiej lub umiarkowanej zmienności. Agresywny wzrost: inwestuje w akcje, w przypadku których oczekuje się przyspieszenia wzrostu zysku na akcję. Zasadniczo wysokie współczynniki PE, niskie lub brak dywidend, często mniejsze, oraz mikroporty, których oczekuje się szybkiego wzrostu. Obejmuje fundusze sektorowe, takie jak technologia, bankowość lub biotechnologia. Zabezpieczenie poprzez zniesienie akcji, w przypadku których spodziewane jest rozczarowanie wyników finansowych lub przez zniesienie indeksów giełdowych. Ma tendencję do bycia notowanym w dłuższej perspektywie. Spodziewana zmienność: papiery wartościowe o wysokim poziomie ryzyka: kupuje akcje, papiery dłużne lub wierzytelności handlowe przy głębokich zniżkach firm w sytuacji bankructwa lub reorganizacji. Zyski z rynków nie rozumieją prawdziwej wartości głęboko zdyskontowanych papierów wartościowych, a także dlatego, że większość inwestorów instytucjonalnych nie może posiadać papierów wartościowych poniżej poziomu inwestycyjnego. (Ta presja sprzedażowa tworzy głęboką zniżkę.) Wyniki zasadniczo nie zależą od kierunku rynków. Oczekiwana zmienność: niskie - umiarkowane rynki wschodzące: inwestuje w akcje lub dłużne rynki wschodzące (mniej dojrzałe), które mają zazwyczaj wyższą inflację i niestabilny wzrost. Krótka sprzedaż jest niedozwolona na wielu rynkach wschodzących, dlatego też efektywne zabezpieczenie jest często niedostępne, chociaż zadłużenie Brady'ego może być częściowo zabezpieczone za pośrednictwem kontraktów terminowych typu futures i rynków walutowych w Stanach Zjednoczonych. Oczekiwana zmienność: bardzo wysoki fundusz funduszy: łączy fundusze hedgingowe i inne połączone instrumenty inwestycyjne. To połączenie różnych strategii i klas aktywów ma na celu zapewnienie bardziej stabilnego długoterminowego zwrotu z inwestycji niż którykolwiek z poszczególnych funduszy. Zwroty, ryzyko i zmienność można kontrolować za pomocą kombinacji strategii i funduszy. Zachowanie kapitału jest zasadniczo ważnym czynnikiem. Zmienność zależy od kombinacji i proporcji zastosowanych strategii. Oczekiwana zmienność: niski - średni dochód: inwestuje głównie w zyski lub bieżący dochód, a nie wyłącznie w zyski kapitałowe. Może wykorzystywać dźwignię finansową do kupowania obligacji, a czasami instrumentów pochodnych o stałym dochodzie, aby czerpać zyski z aprecjacji kapitału i dochodów z odsetek. Oczekiwana zmienność: niskie makro: ma na celu czerpanie zysków ze zmian w globalnych gospodarkach, zwykle spowodowanych zmianami w polityce rządu, które mają wpływ na stopy procentowe, co z kolei wpływa na rynek walutowy, giełdowy i obligacje. Uczestniczy we wszystkich najważniejszych rynkach - akcjach, obligacjach, walutach i towarach - choć nie zawsze w tym samym czasie. Wykorzystuje dźwignię finansową i instrumenty pochodne, aby uwydatnić wpływ ruchów rynkowych. Wykorzystuje hedging, ale dźwignie ukierunkowane zakłady mają największy wpływ na wyniki. Oczekiwana zmienność: Bardzo wysoki rynek Neutralny - Arbitraż: Próby zabezpieczenia się przed większością ryzyka rynkowego poprzez przyjmowanie pozycji kompensujących, często w różnych papierach wartościowych tego samego emitenta. Na przykład mogą to być długie obligacje zamienne i krótki kapitał własny emitenta. Może również wykorzystywać kontrakty terminowe w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem stopy procentowej. Koncentruje się na uzyskiwaniu zwrotów o niskiej lub zerowej korelacji zarówno na rynkach akcji, jak i obligacji. Te względne strategie wartości obejmują arbitraż dotyczący stałego dochodu, papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką, arbitraż struktury kapitału oraz arbitraż inwestycyjny na zamkniętym rynku. Oczekiwana zmienność: Low Market Neutral - Securities Hedging: Inwestuje jednakowo w długie i krótkie portfele akcji, zwykle w tych samych sektorach rynku. Ryzyko rynkowe jest znacznie ograniczone, ale skuteczna analiza zapasów i zbieranie zapasów są niezbędne do uzyskania znaczących wyników. Dźwignia może być wykorzystana do zwiększenia zwrotów. Zwykle niski lub brak korelacji z rynkiem. Czasami wykorzystuje kontrakty futures na indeksy rynkowe, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem systematycznym (rynkowym). Relatywny indeks odniesienia zwykle bonów skarbowych. Oczekiwana zmienność: niski czas rynkowy: przypisuje aktywa do różnych klas aktywów w zależności od poglądów menedżerów na sytuację gospodarczą lub rynkową. Nacisk na portfel może wahać się pomiędzy klasami aktywów. Nieprzewidywalność ruchów na rynku oraz trudności w zakresie czasu wejścia na rynek i wyjścia z niego zwiększa niestabilność tej strategii. Oczekiwana zmienność: wysoka wartość oportunistyczna: motyw inwestycyjny zmienia się ze strategii na strategię, gdy pojawiają się okazje do czerpania zysków z takich wydarzeń, jak IPO, nagłe zmiany cen, często spowodowane tymczasowym rozczarowaniem zysków, wrogimi ofertami i innymi sposobami związanymi z wydarzeniami. Może wykorzystywać kilka z tych stylów inwestowania w danym czasie i nie jest ograniczony do żadnego konkretnego podejścia inwestycyjnego lub klasy aktywów. Oczekiwana zmienność: Zmienna wieloraka strategia: podejście inwestycyjne jest zdywersyfikowane poprzez zastosowanie różnych strategii jednocześnie, aby osiągnąć zyski krótko - i długoterminowe. Inne strategie mogą obejmować handel systemami, taki jak śledzenie trendów i różne zróżnicowane strategie techniczne. Ten sposób inwestowania pozwala menedżerowi przeważać lub niedoważać różne strategie, aby najlepiej wykorzystać obecne możliwości inwestycyjne. Oczekiwana zmienność: Zmienna krótka sprzedaż: sprzedaje papiery wartościowe w oczekiwaniu na możliwość ich ponownego wykupu w terminie późniejszym po niższej cenie z powodu oceny przełożenia papierów wartościowych lub rynku przez menedżerów lub oczekiwania na rozczarowania ze względu na dochody często do nieprawidłowości w zakresie rachunkowości, nowej konkurencji, zmiany zarządzania itp. Często wykorzystywana jest jako zabezpieczenie do kompensowania portfeli długoterminowych oraz przez tych, którzy uważają, że rynek zbliża się do okresu spadkowego. Wysokie ryzyko. Oczekiwana zmienność: bardzo wysokie sytuacje specjalne: inwestuje w sytuacje związane z wydarzeniami, takie jak fuzje, wrogie przejęcia, reorganizacje lub lewarowane wykupy. Może obejmować jednoczesny zakup akcji w spółkach przejmowanych oraz sprzedaż akcji w spółce przejmującej, mając nadzieję na zysk z spreadu pomiędzy bieżącą ceną rynkową a ostateczną ceną zakupu spółki. Może również wykorzystywać instrumenty pochodne, aby uzyskać zwroty i zabezpieczyć się przed stopą procentową i ryzykiem rynkowym. Wyniki zasadniczo nie zależą od kierunku rynku. Oczekiwana zmienność: umiarkowana wartość: inwestuje w papiery wartościowe postrzegane jako sprzedające po głębokich zniżkach do ich wartości wewnętrznej lub potencjalnej. Takie papiery wartościowe mogą być nieuczciwe lub niedostępne dla analityków. Długoterminowe gospodarstwo, cierpliwość i silna dyscyplina są często wymagane, dopóki rynek nie uzna ostatecznej wartości. Oczekiwana zmienność: niska - umiarkowana Dowiedz się więcej o funduszach hedgingowych Zobacz ten artykuł w którymkolwiek z następujących języków: Inne artykuły Autor: Dion Friedland, prezes, Magnum Funds: Strona zaprojektowana i prowadzona przez Southern WebWorks, Inc. Copyright 2017 Magnum Global Investments Ltd. Wszystkie Prawa zastrzeżone. Copyright 2017 Magnum U. S. Investments, Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Ta strona zawiera informacje o funduszach i innych produktach i usługach inwestycyjnych, które nie są przeznaczone lub dostępne dla niektórych inwestorów w niektórych jurysdykcjach. Ponadto fundusze i usługi dostępne dla osób z USA nie zostały zarejestrowane w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, w związku z czym takie produkty inwestycyjne są dostępne tylko dla niektórych akredytowanych inwestorów, którzy zostali wstępnie zakwalifikowani przez Magnum. W związku z tym, wszelkie strony odnoszące się do produktów inwestycyjnych lub usług oferowanych przez Magnum są dostępne tylko do wyświetlenia z nazwą użytkownika i hasłem, które można uzyskać, klikając tutaj. Nic na tej stronie internetowej, które można przeglądać bez nazwy użytkownika i hasła, należy interpretować jako doradztwo inwestycyjne lub finansowe. Takie informacje są dostępne wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią zachęty do jakiegokolwiek produktu inwestycyjnego.
No comments:
Post a Comment